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O mercado de Bitcoin tornou-se um campo de batalha entre touros e ursos, à medida que se analisa o sentimento em cadeia dos detentores de longo e curto prazo

Esta semana, o preço do Bitcoin consolidou-se num intervalo de negociação de 9.430 dólares. O preço abriu a semana num mínimo de 31.327 dólares, atingiu um máximo local de 40.757 dólares, antes de voltar a negociar em mínimos. Um período de consolidação é expectável, uma vez que o mercado vem da venda dramática da semana passada.

A questão principal na mente dos investidores é se está em curso uma tendência baixista do mercado ou se o mercado regressou a um período de reacumulação. Este boletim informativo, irá analisar o comportamento de gastos na rede, dos detentores de moeda de curto e longo prazo para avaliar o seu sentimento.

Preço do Bitcoin na semana 22
APROXIMANDO-SE DO LIMIAR DA DOR

A estrutura atual do mercado é bastante intrigante, uma vez que o preço do Bitcoin há 5 meses (o nosso limite para os detentores de longo prazo, 155 dias) era apenas ligeiramente inferior aos preços correntes. Como tal, os detentores de longo prazo (LTHs-Long-Term Holders) representam mais ou menos todas as moedas lucrativas (acumuladas antes de 2021) com compradores a partir do final de dezembro/início de janeiro, no limiar do seu preço de custo. Por outro lado, os Detentores de Curto Prazo (STHs-Short-Term Holders) representam quase todas as moedas que estão com perdas não realizadas.

Utilizando meios estatísticos, a Glassnode, neste artigo, estabeleceu estas duas classes de portadores de moedas com base no tempo desde que a moeda foi movida pela última vez:

  • Detentores de curto prazo (STHs), geralmente considerados como novos operadores no mercado que detêm moedas com menos de 155 dias.
  • Os detentores de longo prazo (LTHs)  geralmente considerados “hodlers”, “smart money” e compradores com estratégia de “holding” que possuem moedas superiores a 155 dias.

Utilizando esta classificação, estabeleceu-se a proporção de oferta que é mantida pelos STH vs LTH e também quais dessas moedas estão atualmente com lucro ou perda. Dado que a atual gama de preços de negociação se encontra muito próxima dos preços de há 155 dias, podemos também constatar que uma pequena parte dos LTHs estão agora “submersos”, conforme ilustrado na zona azul clara na tabela abaixo.

LTH vs STH Relação de Lucros e Percas
Principais estatísticas sobre a dinâmica da oferta atual no gráfico acima:
  • Os LTHs no lucro (azul escuro) detêm 69% de toda a oferta de BTC. Isto representa essencialmente todos os compradores antes de 2021.
  • Os LTHs em perda (azul claro) detêm 0,5% de todo o fornecimento de BTC que inclui os compradores dos últimos dias do ano de 2020 e início de janeiro. Se o preço continuar a variar nesta zona, previsivelmente durante 1 mês aproximadamente, a espessura dessa zona azul-clara indicará quantos compradores a partir de janeiro continuam a segurar as suas moedas.
  • LTHs em geral (seta branca) voltaram à reacumulação.

Este indicador sugere que os primeiros compradores de mercado em ascensão (preços <$ 30k) seguraram um volume razoável de oferta e, se esta tendência se mantiver, pode indicar que poderá haver um aperto na oferta a longo prazo.

  • STHs no lucro (vermelho escuro) detêm apenas 4,5% da oferta de BTC, tendo caído drasticamente, mais de 30% desde meados de abril, do topo histórico dos 64 mil dólares. Isto sugere que cerca de 26% do stock de moedas está atualmente submerso.
  • STHs no prejuízo (vermelho-claro) por conseguinte, detêm 26% da oferta com perdas não realizadas. Este grupo é a fonte mais provável de pressão do lado do vendedor, agora, e no futuro.

No artigo mais recente de “insights” da glassnode, avaliou-se lucros e perdas líquidos não realizados para ambos os grupos para estabelecer os seus pontos relativos de dor.

Dessa avaliação concluiu-se que os STHs capitularam um grande volume de moedas, no entanto, podem continuar a ser uma fonte de abastecimento do lado do vendedor no futuro. Os LTHs, por outro lado, continuam a ser, em grande parte, rentáveis, no entanto, estão a aproximar-se do limiar de nupl (net unrealized profit/loss) de 0,75. Em ciclos anteriores, isto sinalizou o início de tendências mais baixas à medida que os LTHs capturam os restantes ganhos não realizados.

OS PADRÕES DE GASTOS SÃO IMPORTANTES

Do que se viu anteriormente, podemos aferir que muitos investidores de bitcoin estão submersos e as coisas podem parecer um pouco sinistras.

No entanto, agora que se identificou os potenciais pontos problemáticos para o mercado, pode-se observar os comportamentos reais de gastos na cadeia, para verificar se os investidores estão a agir sobre perdas ou se estão assustados com velas vermelhas.

A métrica ASOL (Average Spent Output Lifespan) fornece informações sobre a idade média de todos os UTXOs (Unspend Transaction Output) gastos nesse dia. Na tabela abaixo, aplicou-se uma EMA de 7 dias para enfatizar o comportamento recente dos gastos, suavizando o ruído diário.

  • Valores elevados da ASOL significam que as moedas antigas estão a mover-se e a ser distribuídas.
  • Valores baixos de ASOL sugerem que as moedas antigas permanecem em “HODLed” e inativas.
Existem duas observações principais relacionadas com a recente ação de preços:
  1. As moedas mais antigas tiveram um aumento no comportamento da despesa no início de maio, provavelmente na distribuição parcial (o “smart Money” pode ter previsto fraqueza) e também a rotação de capital (o preço de ETH duplicou durante esse período).
  2. Durante a liquidação, a ASOL caiu acentuadamente, voltando a níveis abaixo do intervalo de acumulação visto entre $50k e $60k. Isto indica que os LTHs não entraram em pânico de venda e capitulação e, em vez disso, principalmente, seguraram durante a queda.
Grafico ASOL

Duas outras métricas a “Coin-Days Destroyed” e “Dormancy” apontam a algo semelhante. Apesar dos preços terem caído 50% face ao ATH (All Time High) as moedas mais antigas parecem permanecer inativas (valores baixos).

  • CDD representa o total de vida gasto pelas moedas naquele dia.
  • Dormancy” corrige o CDD para volume em cadeia, mostrando a vida útil gasta por unidade BTC.
  • Valores elevados são geralmente pessimistas, uma vez que as moedas antigas são gastas e distribuídas.
  • Os valores baixos são geralmente otimistas, uma vez que as moedas antigas permanecem dormentes e a acumulação ocorre.
Gráfico “Dormancy”+”CDD”

Como se pode constatar no ASOL, o valor total da vida útil que está a ser gasto caiu efetivamente para níveis de mercado ou abaixo do máximo de 2020. Isto confirma que as moedas antigas estão a segurar a sua posição e que a maior parte dos gastos são feitos por portadores de moedas relativamente novos.

O que estas três métricas indicam, é que as mãos mais velhas não estão correndo para a saída. Se a ASOL/CDD/Dormancy continuarem a tendência de queda, seria semelhante aos intervalos de acumulação anteriores, uma vez que as moedas antigas permanecem dormentes e, por outro lado, as mãos fracas vendem suas moedas para as mãos fortes. Ao invés, se estas métricas começarem a apresentar tendência de alta, pode indicar que as moedas mais antigas estão novamente a ser gastas, criando maior pressão de venda.

ENTÃO, QUEM ESTÁ VENDENDO?

Até agora, conclui-se que as moedas antigas estão a gastar menos do que o normal. No entanto, os preços estão a cair e os saldos nas exchanges estão a subir. Então a questão é, quem é o principal impulsionador das vendas? A métrica de fornecimento de líquido e ilíquido “Liquid and Iliquid Suppply Metric” mostra que, ao longo do mês de maio, um total de 155K BTC passou de um estado “ilíquido” (“holdled”) para um estado líquido ou altamente líquido, prefigurando uma estimativa da “pressão de venda total”.

Isto aplica-se a ambos LTHs e STHs que gastaram moedas anteriormente detidas em carteiras com heurística semelhante ao armazenamento frio (cold storage).

Fornecimento Liquido e Iliquido

A liquidação em cadeia em dólares americanos também está muito próximo do ATH esta semana, com mais de 55 mil milhões de dólares liquidados por dia. É um volume maior em 60% do que o pico do ano de 2017. Por conseguinte, é inegável que um grande volume de moedas está em movimento.

Ajuste de Alteração de Volume

Se revermos o SOPR (Spent Output Profit Ratio) filtrado para os detentores de curto prazo, podemos ver que os STHs continuam a sofrer perdas ao gastar moedas acumuladas a preços mais elevados do que a preços correntes mais baixos. Esta métrica persistirá abaixo de 1,0 durante longos períodos quando há uma capitulação generalizada. Tendo isto em consideração, a atual estrutura de mercado é comparável ao evento de capitulação de março de 2020.

Também podemos rever o volume de transferências de BTC em cadeia que está com lucro (comprado mais baixo, LTHs) versus com prejuízo (comprado mais elevado, STHs). Existem várias observações importantes no gráfico abaixo que confirmam, em grande medida, que a maioria das despesas e a pressão das vendas são impulsionadas por detentores de curto prazo:

  • Os detentores de longo prazo, claramente lucraram durante o rali do início de 2020 de 10 mil dólares para 42 mil dólares, com o qual, os seus gastos atingiram uma base bastante estável.
  • Os padrões de despesa dos detentores de longa duração não parecem ter sido afetados pela liquidação das últimas semanas e, na verdade, a “volatilidade” do volume de despesas diminuiu. Isto indica que, em geral, os LTHs não querem liquidar moedas a preços reduzidos.
  • Os detentores de curto prazo, por outro lado, aumentaram as suas despesas em mais de 5x durante essa liquidação, com a despesa máxima a ocorrer perto do atual mínimo local do mercado.

Finalmente, podemos comparar a oferta mantida por três partes principais:

Detentores de Curto Prazo (Azul), Detentores de Longo Prazo (Verde) e Mineradores (Laranja).

  • Os detentores de curto prazo estão a distribuindo.
  • Os detentores de longo prazo estão segurando e acumulando.
  • Os mineradores estão a acumular.

Sem sombra de dúvida, a melhor descrição para a atual estrutura de mercado é a dum campo de batalha entre touros e ursos, com uma tendência clara que se formando entre os investidores de longo e curto prazo. Esta é uma batalha de convicção “hodler” e poder de compra imediato.

Caro leitor, espero que o trabalho apresentado, tendo como fonte a conceituada glassnode, tenha contribuído para uma melhor compreensão do mercado, fazendo votos que o mesmo tenha sido do seu agrado.

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