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ON-CHAIN-DATA

Caro Internauta,

Saiu mais uma análise semanal “on-chain” da conceituada glassnode, dado à qualidade das mesmas, e como já vai sendo habitual, não poderia deixar de partilhar consigo este meritório trabalho, esperando que lhe seja útil na compreensão macro da atividade do mercado.

O mercado Bitcoin negoceia numa faixa apertada de preços, hoje avaliamos uma série de indicadores de mercado para gatilhos de sentimento e volatilidade.

Tem sido uma semana impressionantemente tranquila no mercado de Bitcoin, à medida que a volatilidade continua a desvanecer-se, e os preços continuam a espremer-se numa gama de consolidação apertada.

A semana abriu com uma alta nos $35.128 e transacionou para um mínimo de $32.227. Começa a parecer a calma antes da tempestade, pois a atividade comedida e silenciosa aparece em ambos os pontos, derivados e métricas em cadeia.

Esta semana vamos explorar uma ampla gama de métricas e indicadores em todo o mercado bitcoin para identificar o sentimento geral, gatilhos de volatilidade e modelos para o comportamento dos investidores.

Primeiros Sinais de Recuperação dos Mineiros

Um dos temas-chave das duas edições anteriores deste boletim centrou-se na profunda alteração das condições em todo o mercado mineiro de Bitcoin (ver semanas 26 e 27).

Uma conclusão chave para estabelecer uma tendência bullish ou bearish é a velocidade a que a taxa de hash recupera.

  • A rápida recuperação das taxas de hash pode sugerir que os mineiros anteriormente offline tenham realocado ou restabelecido com sucesso o seu hardware, recuperando custos e provavelmente reduzindo o risco de liquidação dos seus ativos.
  • A recuperação lenta das taxas de hash pode, por outro lado, sugerir que os custos e a paralisação continuam a ter um impacto financeiro elevado, aumentando assim o risco de venda de ativos.

Esta semana, a taxa de hash recuperou do declínio máximo de 55%, para cerca de 39%. Se este nível se mantiver, indicaria que cerca de ~29% do total da energia de hash afetada voltou a estar online. Isto pode ser devido a:

  • Mineiros na China que conseguiram realojar hardware,
  • Hardware anteriormente desativado foi recuperado e foi novamente reutilizado.
Taxa Média de Hash

Como anteriormente observamos, os mineiros que se mantiveram operacionais registaram, por esta altura, um aumento assinalável na sua rentabilidade, minimizando a pressão de venda obrigatória.

Para apoiar esta tese, a métrica “Miner Net Position Change” voltou a estádios de acumulação.

Isto demonstra que a pressão do lado da venda vem de mineiros offline, é mais do que compensada pela acumulação registada pelos mineiros operacionais.

Uma grande alteração negativa desta métrica sugere que o stress financeiro está a afetar o mercado mineiro e provavelmente prevê um aumento da oferta líquida.

Mudança de Posição Líquida do Mineiro
Esgotamento Das Reservas Cambiais

Um tema-chave ao longo de 2020 e 1º trimestre de 2021 foi o esgotamento implacável das reservas de moedas nas “exchanges”, com muitos delas a caminho do Grayscale GBTC Trust, ou sendo acumuladas por instituições.

Isto ilustra uma persistente saída líquida das “exchanges”.

Ao longo do mês de maio, esta tendência inverteu-se drasticamente à medida que uma inundação de BTC foi depositada nas “exchanges”, acompanhada por uma liquidação de mercado que vendeu cerca de 50%.

A média móvel de 14 dias, nas últimas duas semanas em particular, registaram um retorno mais positivo aos fluxos para fora das “exchanges”, a uma taxa de ~2k BTC por dia.

Fluxo Líquido nas “exchanges”

À medida que a volatilidade drena do mercado, é natural que as mempools limpem e a procura por espaço de bloco diminua. Como tal, as transações executadas tendem a representar uma amostra menos especulativa e mais “racional” em comparação com um mercado altista em ebulição.

Esta semana, a proporção de taxas de transação em cadeia associadas aos depósitos nas “exchanges” diminuiu para 14% na sua dominância, após um breve pico de cerca de 17%. A continuação desta tendência estrutural pode reforçar a tese que defende uma diminuição da pressão do lado da venda.

“exchanges” – Dominância da Taxa

Em sentido inverso, a proporção de taxas em cadeia associadas a levantamentos registou um aumento notável de 3,7% para 5,4%, um aumento de 43% no dominância relativa. Isto também sugere uma preferência crescente pela acumulação em detrimento das vendas.

Repare que o domínio da taxa de depósito será geralmente maior em magnitude do que os levantamentos, por norma devido à atuação das “exchanges” que implementam técnicas de loteamento para eficiência, incluindo muitos levantamentos sob uma única transação e taxa.

“exchange” Dominância da Taxa

Por último, nas “exchanges”, o saldo agregado caiu cerca de 40 mil BTC nas últimas três semanas, isto representa cerca de 28% do fluxo total de 140k BTC observado desde a baixa local ocorrida em abril.

As “exchanges” que acompanhamos estão atualmente a deter cerca de 2,56M em moedas.

Saldo nas “exchanges”
Acalmia no Mercado de Derivados

Nos mercados derivados, vemos condições relativamente tranquilas com a estagnação de contratos abertos, e os volumes de negociação a continuarem a cair. Dada a forte influência dos mercados de derivados na alavancagem de maio, isto sugere uma menor apetência por especulações alavancadas.

Desde a liquidação de maio, os contratos de futuros em aberto mantiveram-se limitados entre $10.7B e $13.0B com apenas um punhado de aumentos ou declínios, mais relevantes, dentro desse intervalo. As participações em aberto permanecem 57% abaixo do ATH registado em abril quando a Coinbase se tornou pública.

Juros de Futuros em Aberto

Os volumes nos mercados de futuros também estão em queda, recuando para os 45B de dólares negociados por dia. Estes níveis de volume, foram vistos pela última vez, no 1º trimestre de 2021, quando os preços estavam a ser negociados numa gama semelhante (29 mil dólares a 38 mil dólares).

Isto coloca os volumes correntes respetivamente 62,5% e 49% inferiores às capitulações de maio (#1) e junho (#2).

Volume de Futuros

Os mercados de opções estão a registar um abrandamento semelhante, com os contratos em aberto a caírem mais de 67% desde os máximos típicos registados nos meses de março e abril de 13,2B. As opções atuais em aberto estão nos 4,4B dólares, regressando aos níveis de dezembro de 2020.

Com um declínio tão significativo em todos os mercados de derivados, torna-se cada vez mais provável que a volatilidade do mercado seja impulsionada por volumes à vista (SPOT), em vez de compressões curtas/longas ou liquidações alavancadas.

Assim, a direção do próximo grande movimento é suscetível de refletir fortemente a oferta e a procura subjacentes (em vez de um prémio/desconto especulativo).

Dinâmica de Abastecimento

Agora que já cobrimos os mercados de mineiros, fluxos de e para as “exchanges” e mercados derivados, passamos finalmente à dinâmica dos atuais detentores do fornecimento de moedas.

Aqui estamos à procura do equilíbrio dos padrões dos gastos e de detenção para melhor avaliar o sentimento e a convicção dos investidores.

A métrica “ASOL” identifica diariamente a idade média das moedas gastas. Sendo que a ASOL considera apenas a idade média das moedas gastas (não volumes de moedas), não é afetada em grande parte por mempools silenciosos. O gráfico abaixo também usa o ajuste de entidades para filtrar as “exchanges” e entidades económicas semelhantes, que muitas vezes usam ambientes de taxas baixas em cadeia para a consolidação e gestão de carteiras.

À semelhança dos picos de 2017 e 2019, a idade média das moedas gastas está rapidamente a desmoronar-se, indiciando um regresso a uma maior convicção “HODLing” e a acumulação provável (notando que leva tempo para que uma subsequente acumulação de fornecimento se manifeste).

A ASOL sugere que, no geral, as moedas mais antigas estão cada vez mais adormecidas. As ondas HODL fornecem mais dados específicos para suportar esta tese.

O gráfico abaixo filtra as moedas com idades compreendidas entre os 2 e os 5 anos.

Estas faixas etárias refletem dois grupos de compradores fortemente convictos, os quais se mantiveram mesmo durante uma volatilidade significativa:

  • Os detentores com 2 a 3 anos acumularam-se no mercado de ursos desde o final de 2018 até ao pico de 2019. Estes investidores detêm atualmente 9,8% da oferta.
  • Desde março de 2020, 5,2% da oferta circulante ‘amadureceu’ da faixa de 2 a 3 anos para a faixa de 3 a 5 anos.
  • Os detentores de 3 a 5 anos acumularam-se entre julho de 2016 e julho de 2018, representando assim os compradores do último ciclo do mercado de touros. Este grupo continua a crescer, representando agora 13,1% da oferta. Estes investidores compraram na faixa entre 640 dólares e o anterior ATH a 20 mil dólares e têm se mantido apesar da volatilidade significativa.
Ondas HODL

Para moedas de meia-idade (6 meses a 2 anos), verificamos que, até ao 1º trimestre deste ano, estes investidores estavam em grande parte a distribuir (ondas em declínio). A faixa de acumulação para os vendedores do primeiro trimestre estende-se desde janeiro de 2019, após a capitulação de 2018 para $3k (capturando assim um lucro interessante).

Estes grupos parecem ter iniciado recentemente uma alteração no padrão de comportamento de  gastos, para um padrão de espera. As moedas com idades compreendidas entre 1 e os 2 anos representam atualmente 13,3% da oferta e foram acumuladas entre meados de 2019 e meados de 2020.

Após uma forte distribuição no 1º Trimestre, as suas participações estabilizaram, indicando um abrandamento das despesas.

Moedas com idades compreendidas entre os 6 e os 12 meses representam os compradores deste ciclo do mercado de touros e agora detêm 9% da oferta de moedas. Esta faixa etária começou notoriamente a aumentar a partir do início de abril, indiciando que uma grande parte dos compradores de novembro a dezembro 2020 não gastaram as suas moedas.

A evolução nos próximos três meses destas ondas HODL de meia-idade será fundamental para apreciar quanto da “oferta institucional precoce” permanece firmemente mantida, ou inversamente, foi vendida recentemente.

Ondas HODL

Finalmente, investigamos as moedas economicamente mais jovens, aquelas com idades compreendidas entre 1 e 6 meses. Estas representam os compradores do mercado de touros que geralmente compravam moedas de “mãos mais velhas”, que aproveitaram para realizar lucros. Este comportamento é evidente de novembro de 2020 a maio de 2021, uma vez que o fornecimento de moedas jovens aumentou de ~22% para mais de 32%.

No entanto, desde a liquidação de maio, o fornecimento de moedas jovens iniciou uma tendência estrutural de descida a qual indicia que as moedas estão a amadurecer, o “HODLing” está a ocorrer, e a acumulação está provavelmente em curso. Tal situação é favorável ao preço se o fornecimento de moedas jovens continuar a diminuir (moedas antigas adormecidas e moedas jovens amadurecidas). Inversamente, grandes picos no fornecimento de moedas jovens sugerem uma renovada distribuição favoreceria uma tendência de baixa.

Ondas HODL

Mercado Cripto

Fonte: Glassnode

É imperativo que qualquer tomada de decisão seja efetuada após pesquisa complementar a este documento e nunca baseada apenas no que aqui foi transmitido. Não se trata de aconselhamento seja de que índole for, financeiro, tecnológico ou outro. Faça a sua pesquisa e tire as suas conclusões, apenas a si cabe essa responsabilidade, o Mercado Cripto não tem qualquer tipo de responsabilidade, seja direta ou indireta, nas decisões que opte por tomar.

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