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”THE WEEK ON-CHAIN” (SEMANA 30, 2021) Analise Glassnode

ON-CHAIN-DATA

Caro internauta,

Saiu mais uma análise semanal “on-chain” da conceituada glassnode, que dado à qualidade das mesmas, e como já vai sendo habitual, não poderia deixar de partilhar consigo este meritório trabalho, esperando que lhe seja útil na compreensão macro da atividade do mercado.

O mercado bitcoin experimentou uma forte recuperação à boleia de um “short squeeze” devolvendo muitos detentores de moedas ao lucro.

O mercado de bitcoin registou um forte rompimento esta semana, negociando desde os mínimos de consolidação de 29.479 dólares, para um máximo de 35.423 dólares no domingo.

Embora tecnicamente este evento seja abordado apenas no boletim da próxima semana, no momento da escrita, o preço de bitcoin estava recuperando do que pareceu ser um “short squeeze”, atingindo um máximo de $38.677 na madrugada de segunda-feira.

Esta semana iremos rever tanto os dados relativos aos derivados como os dados do mercado em cadeia para avaliar o chumbo neste “short squeeze” e estabelecer uma base para a rentabilidade do mercado.

À medida que os investidores regressam à rentabilidade, coloca-se a questão de saber se vão ou não começar a gastar essas moedas na força de mercado ou se a convicção de manter permanece ou se diminuiu.

Shorts Squeezed” Mais Alto

Com o crescimento e amadurecimento dos mercados derivados, a interação entre mercados à vista e mercados alavancados criaram novas dinâmicas neste ciclo de mercado que não estavam presentes no passado.

À medida que abrimos a semana, os contratos abertos nos mercados de opções sugeria que a volatilidade era esperada. A quantidade de contratos em aberto por preço de exercício um mês antes (contratos de 27 de agosto) mostram uma notável preferência por “combates” fora do atual intervalo de consolidação. Os preços de exercício com maior número de contratos em aberto para 27 de agosto na Deribit são:

$25k para Ofertas com 1,388 BTC em contratos em aberto.

$80k para Chamadas com 1,513 BTC em contratos em aberto.

Opções OI agosto

Os contratos em aberto nos mercados de futuros perpétuos tem permanecido, em grande parte, inalterado nos últimos dois meses, variando entre cerca de 10B e 12B dólares desde maio. No entanto, na última semana, os contratos de futuros perpétuos subiram uns notáveis $1,4B acompanhando a recuperação do preço.

Muitas vezes, elevados contratos em aberto aumentam as probabilidades que ocorra uma volatilidade de aperto de alavancagem.

Futuros Interesse aberto

Se avaliarmos o volume derivado de garantias de margem de caixa, podemos ver que uma tendência estrutural está a ocorrer desde o início de maio. As garantias de margem de caixa são as posições futuras que alavancam o dinheiro, ou garantias baseadas em numerário (stablecoin). Em geral, as posições margem de caixa são preferíveis para a estabilidade do mercado, uma vez que eliminam a camada de risco quando os futuros de margem de criptos dominam.

Futuros com Margem de Caixa

Confirmando esta tendência, podemos verificar que o domínio relativo das posições futuras com cripto-margem tem estado em declínio estrutural durante o mesmo período, baixando de 70% para 52,5%.

Embora a alavancagem em todas as formas seja conhecida por exacerbar a volatilidade do mercado, estes dois gráficos mostram um claro declínio dos operadores que assumem posições de risco por margem de cripto,  o que constitui uma tendência positiva para o mercado. Acrescenta igualmente peso à natureza de risco da atual estrutura de mercado.

Percent Crypto-Margined Futures

Para avaliar o enviesamento direcional dos mercados de futuros, podemos constatar que as taxas de financiamento perpétuos continuaram a ser negativas.

Isto indica que o viés líquido permanece “short” Bitcoin. Esta métrica em particular, ajuda-nos a identificar que o rally de preços de segunda-feira está provavelmente associado a um “short squeeze” geral, com as taxas de financiamento a continuarem a negociar em níveis ainda mais negativos, apesar da subida dos preços de +30%.

Taxa de Financiamento de Futuros

Na verdade, durante a alta de segunda-feira, em apenas uma hora, quase 120 milhões de dólares em “shorts” foram liquidados, o que confirma em grande parte que um “short squeeze” foi a força motriz principal.

Liquidação de Shorts
Atividade em Cadeia Permanece Tranquila

Em contraste direto com a volatilidade nos mercados de spot e derivados, o volume de transações e a atividade em cadeia permanecem extremamente baixos.

Numa base media de 14 dias, o volume de transações ajustado pela entidade para Bitcoin permanece baixo em cerca de $5B por dia. Isto continua a ser um declínio significativo face aos $16B/dia anterior à liquidação de maio.

No entanto, o volume ainda não entrou em colapso com a mesma magnitude ocorrida no topo de 2017, onde o volume de rede assistiu a uma retração total, um mercado de ursos subsequente e, eventualmente, uma capitulação longa.

Resta saber se os volumes em cadeia começam a aumentar em resposta à recente ação volátil em matéria de preços.

Volume EA On-chain

Apesar da queda dos volumes de transações em cadeia, quando comparado com a avaliação da rede (cap. de mercado) no índice NVT, podemos ver um fractal interessante.

Historicamente, valores muito baixos de NVT sugerem que a rede está subvalorizada em relação ao volume de transações.

Em sentido inverso, valores mais elevados, como se vê em fevereiro de 2021, indicam que os volumes de transações são relativamente baixos e podem não justificar a atual valorização do mercado.

À medida que os preços eram transacionados para mínimos de 29 mil dólares no início da semana, a EA-NVT sugeriu que a rede Bitcoin estava relativamente sobre vendida em comparação com os volumes de liquidação em cadeia. Este “short squeeze” empurrou o EA-NVT para cima.

Se os volumes em cadeia não aumentarem em apoio a estes preços elevados, pode sugerir que a alta carece de “condutores fundamentais”  o que seria um sinal de precaução.

Nota: tanto o volume em cadeia como os gráficos NVT são apresentados como ajustados por entidades. Isto filtra apenas transações economicamente significativas, removendo auto-gastos, gestão de carteiras e outras transferências internas.

Razão de NVT Ajustada por Entidade

Sobre o tema das entidades, podemos ver um pico mais construtivo nas entidades recetoras  (as que tomam a custódia das moedas) enquanto entidades emissoras (aquelas que gastam moedas) permanece relativamente plana.

Esta é uma mudança de tendência precoce e que indicaria um ambiente de acumulação mais positivo se a mesma persistir. Destaca o volume que está sendo transacionado, em que uma parte razoável parece ser acumulação, e uma pequena parte são entidades que saem da rede.

Entidades Emissoras e Recetoras

Globalmente, a atividade em cadeia permanece um pouco “bearish” e continua a ser calma. Talvez a utilização da rede Bitcoin esteja a atrasar os preços neste caso.

Idealmente, a volatilidade renovada e a ação construtiva dos preços provocam uma procura de espaço em bloco. Caso contrário, poderá sugerir que nas próximas semanas seja necessário um quadro mais cauteloso.

Rentabilidade da Rede

Para encerrar a nossa análise da semana, avaliaremos a rentabilidade agregada do mercado em relação ao Preço Realizado.

O Preço Realizado é uma das principais métricas subjacentes à análise em cadeia. Calcula-se avaliando todas as moedas ao preço da última vez que foram movidas, representando assim a “base de custos” agregada para o fornecimento de moedas circulantes.

O Preço Realizado está atualmente a ser negociado a 19,3 mil dólares, geralmente coincidente com os “ATH” dos últimos ciclos. Com o preço de fecho desta semana de 35,4 mil dólares, significa que o mercado agregado detém atualmente um lucro não realizado de cerca de 83%.

Preço Realizado

No contexto dos ciclos anteriores de mercado, podemos utilizar o índice MVRV para comparar a capitalização de mercado (avaliação à vista) com a capitalização realizada (base de custos em cadeia).

Aqui podemos ver que o índice MVRV está a ser negociado numa zona que é historicamente alcançada em três circunstâncias:

Ciclo inicial “Bull” (3x) onde os preços atingiram um fundo e os acumuladores de dinheiro inteligente voltaram a um nível de lucro apreciável.

Ciclo “mid-Bear” (2x) onde os investidores viram os seus lucros não realizados drasticamente cortados após um ciclo de topo, mas antes da capitulação final.

Duplo “Pump” (1x) no mercado de 2013, onde o abanão no meio do ciclo afastou muitos investidores, antes de rapidamente reverter para um poderoso topo de “blow-off”.

Nesta fase, resta saber se o mercado pode dar a volta à tendência macro e confirmar o reinício do mercado de touros. Se assim fosse, assemelhar-se-ia ao mercado da “duplo Pump” de 2013. Se não, a probabilidade de ser um fractal de “mid-Bear” pode aumentar.

MVRV

Olhando para o MVRV para o grupo de detentores curto prazo (STH), podemos ver que eles estão atualmente a deter moedas com uma perda significativa não realizada. O STH-MVRV raramente negoceia em condições tão sobre vendidas, com quase todos os casos históricos a serem seguidos por importantes altas de preços.

Dito isto, estes fractais normalmente só ocorrem nos “mercados urso”, notando que isso inclui o evento final de capitulação que inicia um “mercado touro”.

STH-MVRV

Também podemos investigar o volume de oferta que voltou à rentabilidade durante o “short squeeze”. Isto fornece-nos uma estimativa do volume de moedas que tem uma base de custos em cadeia na gama de consolidação de 29 mil dólares a 38 mil dólares.

Do mínimo semanal ($29k) para o “short squeeze” alto ($38.4k no momento da escrita) mais de 2,1M BTC regressaram à rentabilidade. Isto representa um volume equivalente a 11,2% da oferta circulante.

Fornecimento em Lucro

Por último, analisamos se há sinais de que as moedas mais antigas e lucrativas são gastas em cadeia para tirar partido da força do mercado para realização de liquidez.

O que seria relativamente “bearish” seria ver um aumento significativo dos gastos com moedas mais antigas (>1ano) durante este rali de alívio, como se viu em 2018 após o “blow-off top”. Até agora, não vimos tal comportamento.

Se a dormência geral das moedas mais antigas persistir, sugeriria que a convicção de HODL permanece relativamente forte e favoreceria uma visão mais construtiva da estrutura do mercado em evolução. Inversamente, os gastos em massa de moedas mais antigas indiciariam que um fluxo de moedas ilíquidas está a regressar ao fornecimento líquido e a uma perspetiva mais bearish pela frente se desenharia.

Faixas Etárias de Saída Gastas

Mercado Cripto

Fonte: Glassnode

É imperativo que qualquer tomada de decisão seja efetuada após pesquisa complementar a este documento e nunca baseada apenas no que aqui foi transmitido. Não se trata de aconselhamento seja de que índole for, financeiro, tecnológico ou outro. Faça a sua pesquisa e tire as suas conclusões, apenas a si cabe essa responsabilidade, o Mercado Cripto não tem qualquer tipo de responsabilidade, seja direta ou indireta, nas decisões que opte por tomar.

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